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国内糖价上涨之路能走多远?

2019-08-14 16:18

  在全球宏观经济悲观、贸易局势升级的大背景下,国内郑糖表现出了较强抗跌性,走势较为亮眼,一方面是因为谈判涉及的农产品不包括白糖,影响国际糖价的主要国家是巴西、印度、泰国等,美国影响程度相对较小,另一方面国内外基本面均有利多因素支撑,使得糖价在“普跌”的大环境下表现出较强抗跌性,并且有创短期新高的可能。

  此轮白糖价格上涨主要来自于国际糖市的利多影响,巴西Unica最新双周报显示,巴西中南部7月上半月甘蔗压榨量4090万吨,同比下降9.53%;产糖193.9万吨,同比增下降19.08%,累积制糖比仅为34.95%,低于去年同期的36.07%,如果后面两个月制糖比仍然维持这一水平,整个榨季的平均制糖比很可能低至34%。此外巴西中南部局部地区出现霜冻天气炒作,成为糖价上涨助攻,Unica报告显示巴西中南部地区出现霜冻天气,预计受灾面积40万公顷,占中南部甘蔗种植面积的5%,受影响范围内65%的甘蔗未收割,预计所在区域甘蔗每公顷减产5吨左右,后期巴西霜冻影响需继续关注。

  在国内方面因加工糖生产和销售低于过去两年同期,而走私亦受到严厉打击,进口糖供应出现较大幅度下滑,在进口供应减少背景下,市场以消耗国产糖为主,这使得国产糖6、7月份产销数据继续表现良好,库存偏低,国内现货价格相对坚挺。截至7月31日,云南累计销糖157.81万吨(去年同期140.93万吨),产销率75.87%(去年同期68.13%),工业库存50.2万吨,同比减少15.73万吨。此外,今年第7号台风“韦帕”(热带风暴)使得海南甘蔗遭受暴雨破坏,影响仍在持续中。整体看,在此轮外糖拉涨、国内产销支撑的带动下,走出旺季上涨行情,如果后期进口和抛储不及预期,国内供需缺口得不到及时补充,郑糖短期依然走势偏强。

  白糖牛市的开启需要消费、天气、政策等因素的多方配合,考虑到巴西制糖率或不及预期,而印度前期干旱使得2019/20榨季印度糖产量预计同比减少16%,泰国亦存在天气隐忧,遭遇十年最严重干旱,加上连续两个榨季的甘蔗丰产导致甘蔗价格骤降,预计2019/20榨季甘蔗与糖产量均从前两个榨季的记录高位下滑,或带动原糖期价震荡偏强,但后期糖价持续上涨仍存隐忧。

  印度旱情实质影响尚未落地,需关注9月份ISMA的产量预估。随着2019/20榨季临近,印度各项政策预计在近期纷纷落地,7月份确定了甘蔗公平报酬价格(FRP)维持2750卢比/吨不变,缓冲库存量从上榨季的300万吨增加至400万吨,并有传闻印度在WTO面对多个食糖出口国的压力,仍然将在下榨季增加出口补贴额度,在国际糖市中以低价换取空间,成为未来较大的潜在利空。印度政府计划下榨季至少出口700万吨食糖,若能实现将刷新印度的榨季出口记录。同时,泰国的减产幅度仍不足以使泰国的出口供应粮回归正常水平,预计下榨季泰国的期初库存在500-700万吨,这取决于本榨季出口量是1000万还是1200万吨。整体来看,国际方面关注泰国高库存的出口消化进度、印度出口和价格政策的更新情况以及泰国、印度干旱及欧盟高温等天气行情的发酵。

  国内方面库存压力逐步释放,产销数据良好,旺季行情到来,但7月产销是利多出尽还是更上一层仍有待观察,云南7月份单月销糖21.08万吨,同比减少2.58万吨,广西7月产销数据已经提交审核,预计单月销糖50-60万吨,而市场预估区间最高已达到65-75万吨,关注预估偏差风险。2019/20榨季广西甘蔗产量第二次估产即将开始,从初步情况来看,柳州蔗区的甘蔗总体长势尚可,由于前期降雨充足,土壤较湿润,无明显干旱迹象,甘蔗伸长拔节情况良好,不过仍有部分蔗地由于护理较差,到时病虫害偏多现象,来宾蔗区甘蔗护理良好,部分蔗农反映甘蔗苗数和株高不如上年同期水平。整体来看,国内甘蔗种植情况良好,预计下一榨季供给端稳定,悬而未决的依然是政策问题,就合约来看,9月面临进口和抛储压力、5月合约则可能受到潜在政策包括贸易保障和蔗农补贴政策的压制,或均相对弱于1月,因此建议逢低做多1月合约,或多01空05套利。

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