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两市震荡回落上证50跌超1% 何处才是避风港?

2019-10-09 23:06
摘要 【两市震荡回落上证50跌超1% 何处才是避风港?】两市早盘震荡回落,截至发稿,沪指跌0.8%,上证50跌超1%。融通基金判断,市场风格上,短期市场或将更加关注成长股。市场的反弹,普遍是以前期跌幅较大、弹性较大的中小市值公司为主,这是反弹的基本规律。

  两市早盘震荡回落,截至发稿,沪指跌0.8%,上证50跌超1%,创业板指跌0.87%。ST板块盘中集体走强,*ST中绒 、ST厦华直线拉升逼近涨停,ST天马、ST莲花、ST秋林等纷纷跟涨。

  自4月下旬以来,A股市场宽幅震荡,汇市出现波动,投资者风险偏好持续走低。分散单一资产和货币风险,增强投资组合韧性和抗波动能力,历来是投资者应对震荡市的“法宝”。

  但真的存在同时涵盖较低波动、与A股较低相关性,又能追求长期稳健回报,还自带美元资产属性的产品吗?即便有,普通投资者能轻易在国内市场买到吗?

  美元资产属性突出,多元化券种与区域配置。截至2019年3月底,摩根亚洲总收益债券基金80%以上的资产为美元资产,人民币资产仅约4%;所持债券以投资级别债为主,信用风险较低。此外,亚洲债券市场拥有多元化的投资机会,摩根亚洲总收益债券基金致力于以灵活的投资策略来捕捉亚洲债券市场的最佳机会。

  融通基金:市场或将继续震荡向上,关注成长股

  融通基金判断,市场或将继续震荡向上,短期市场或将更加关注成长股。

  受到证监会重组新规等连续利好刺激,A股市场终于出现破局,掉头向上,融通基金认为这一趋势或将延续。第一个助力因素是,市场即将跨过6月流动性紧张的关口。6月中旬市场对流动性的担忧不断加重,加上季末效应,资金面成为市场关注的焦点,但翻过6月份,市场将迎来传统的流动性偏宽裕月份7月。第二个助力因素是市场横盘震荡后的资金动能足以及科创板带来的预热效应。A股市场经过长达1个半月的窄幅缩量震荡,积蓄了一定的资金动能,在上周市场破局后有望得以惯性释放。与此同时,科创板临近推出,部分“打新基金”的底仓配置也为市场带来一定资金。

  融通基金判断,市场风格上,短期市场或将更加关注成长股。市场的反弹,普遍是以前期跌幅较大、弹性较大的中小市值公司为主,这是反弹的基本规律。当前市场在力推科创板、发行市场化改革的过程中,类似于2013年-2015年成长股的行情难现,但短期存在催化剂,科创板越来越近,为成长股带来一定的示范效应。

  广发基金刘玉:投资是对人性的考验,专注做能力圈内的事

  回首过去十一年的经历,六年的研究生涯,让笔者学会如何在好赛道中选择好公司;三年多绝对收益投资经历,让笔者在控制产品回撤上积累了很多经验。总结这些年的心得,笔者发现投资最终是对人性的考验和磨练,只有做到“勿贪婪、有耐心、精研究”,才能不辜负委托人的信任。

  入行以来,我阅读了很多投资大师的经典书籍。结合自己的实践,我认为做好投资有三点最重要,也是我一直坚持在做的:“最重要的不是买得好,而是卖得好;最重要的不是价格也不是价值,而是相对的性价比,即安全边际;最重要的不是进攻,而是防守。”

  第一,最重要的不是买得好,而是卖得好。“以合理的价格买入好公司”,是投资大师巴菲特总结的核心要诀。按照价值投资的信条,好企业在定量层面可以量化为高ROE、高分红、高ROIC等,定性层面可以用良好的治理结构,足够宽的护城河等来评估。可见,哪些企业属于好公司是显而易见的事情。我们要做的不仅仅是在价格低于价值的区间买进,还要选择在合适的价位卖出,否则将无法避免回撤。

  过去十六年,沪深300年化收益率粗略计算为5.1%,其中在2008年和2015年均出现过大幅回撤。如果尽量控制回撤,那么沪深300的复合收益率会大幅提升。同样的,优秀的公司股价也有波动。一方面,公司的发展有繁荣和低谷周期;另一方面,市场情绪也存在过热或过度悲观阶段。因而,我们需要在价格低估时买入,在价格高估时卖出,尽量避免因股价过山车而对净值带来较大的回撤。

  第二,投资中最重要的不是价格也不是内在价值,而是相对的性价比,即安全边际。克拉曼在《安全边际》一书中提出,所谓安全边际,就是你的投资决策在失算的情况下,还能保证不亏钱的安全垫。而安全边际的实现路径是靠买入价格,买入价格越低,安全边际越大。打个比方,A公司价值20元、标价19元出售,B公司价值10元、标价7元出售,显然,我们会选择后者,这就是安全边际。当我们不停地选择性价比更高的公司时,其实也是在控制回撤。

  第三,最重要的不是进攻,而是防守。本金安全是巴菲特反复强调的投资要义,但也许,很多投资者并没有意识到这一点的重要性。举个简单的例子,初始净值为1元的基金组合亏损40%,那么,我们需要获取67%的回报,才能让净值重新回到1元。如何在高波动的市场中做好防守,我认为,目前可行的方法是选择好公司,克制欲望,理性操作。

  研读海外投资大师总结的投资心得,关于人性、勿贪婪的总结有诸多表述。确实,做好投资这件事,需要我们学会控制自己的欲望。一方面,市场有很多赚钱机会,如果我们抱着鱼和熊掌兼得的想法,希望追逐每一次热点,捕捉每一次机会,那么,我们很有可能踩错节拍,长期效果不一定很好。

  另一方面,价值投资有不同的流派和风格,每位基金经理基于自己的研究经验、从业经历、人生阅历等,都有各自的能力圈和认知局限性。因此,我们不能寄希望于自己是一个全能选手,在不同风格、不同阶段都能战胜市场。基于此,我认为,在自己有限的能力范围内,专心赚自己擅长赚的钱,也许效果会更好。

  梳理过去十一年的经历,我在理论和实践的基础上搭建投资框架,在市场牛熊转换中积累经验,再不断完善自己的投资框架。

  第一步,自上而下判断经济周期。任何时刻,我们都要对宏观经济的状态进行深入分析和研判,包括全球经济状况、各项经济指标的变化、市场流动性、政策、市场风险偏好等。如果经济进入下行周期,股市整体表现不会太好,那么就需要做好仓位控制。

  第二步,从中观入手做好行业选择。好的行业是培育优秀企业的肥沃土壤。在行业选择上,我会从两个角度进行选择。一是选择长期景气向上的行业,如新兴医药+新兴消费作为重点研究对象。中国庞大的人口基数为消费和医药行业孕育了巨大的消费市场。这两大板块的长期景气向上,其中孕育了许多高ROE、业绩复合增速很快的优秀企业。因而,笔者将这两大行业作为组合的长期投资方向。二是结合行业景气度阶段性投资周期反转的行业。对于行业景气处于底部、即将迎来反转的周期性行业而言,企业基本面处于边际向上的趋势,股价又处于低估水平,投资的性价比非常高。

  第三步,精选优秀行业的优质龙头。根据生命周期理论,公司的成长分三个阶段,快速成长、稳定成长、成熟期,笔者比较偏好于选择处于稳定成长和成熟期的公司,也就是行业的龙头公司,虽然这类企业的增速没有快速成长期的公司那么高,但企业已经具备了很强的行业壁垒,在品牌、渠道、产品类别、研发、市场定价等方面都具有很强的竞争力,成长的确定性更高,下行风险相对可控。这类龙头公司在行业景气上行时,往往能赚取更多的利润;在行业景气下行阶段,也能提高市场占有率。从财务指标看,我选标的时最看重的两个指标是ROE和企业自由现金流。

  

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