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中泰证券:汇付天下数字化运营平台成型 予增持

2020-06-09 18:37

中泰证券发布报告称,预计汇付天下(01806)2020/2021/2022年公司净利润为3.26/4.30/5.89亿元,同比增速分别为31%/32%/77%,摊薄每股收益分别为0.25/0.33/0.46元,假设汇率1港元对应0.915元人民币,对应0.28/0.37/0.50港元,当前股价为2.53港元,对应PE分别为9x/7x/5x,维持“增持”评级。

公司通过多种方式,加深与SAAS厂商的合作,改变传统支付行业的通道业务模式,升级为数字化运营平台模式,提出全新的战略定位“基于聚合支付的数字化解决方案服务商”。公司的数字化运营平台已成型,2020年有望全面落地。

该行表示,公司2019年营业收入和净利润实现稳健增长。营业收入和净利润分别为36.835亿元和2.426亿元,同比增速分别为13%和39%。公司2019年实现支付交易量2.1852 万亿元,同比增长21.31%,与行业整体趋势一致。

从结构上来看,SAAS服务实现爆发式增长,交易量增速达到926%,跨境及国际业务增速也达到了148%;从收入结构来看,综合商户收单仍然占比最高,2019年的收入占比为75.75%,SAAS服务收入占比快速提升,从2018年的1.44%升至14.08%。

该行还表示,2019年公司整体毛利率为26.75%, 较2018年略有下降,下降幅度有所收敛,整体毛利率的下降主要是由收入结构的变化造成。管理费用率持续下降,通过数字化运营平台提高自动化水平,降低人力成本。而销售费用率有所回升,2019年公司加大了广告及业务推广的投入。持续加大研发投入,使2019年的研发费用同比增长了约 32%,达到3.054亿元,占营业收入的8.29%。

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