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证券研究院 | A股入“富”夯实底部 绩优蓝筹是首

2019-09-11 14:24

证券研究院 | A股入“富”夯实底部 绩优蓝筹是首选

西南证券策略首席分析师腾讯“证券研究院”特约作者 朱斌

本周四,A股加入全球第二大指数富时罗素指数的全球股票体系。这是A股对外开放历程中又一大里程碑。

A股对外开放的步伐循序渐进,国际化程度越来越高。回顾过去20年,A股的国际化进程不断推进,主要分为三个阶段:第一阶段,外资试水阶段,主要是在2003年首次放开外资,允许QFII投资A股。第二阶段,推进互联互通、双向开放阶段。2007年以后,相关投资机构开始试水QDII,开始资产配置国际化。之后,2014年,沪港通开通,2016年深港通开通,沪伦通也已提上议事日程,中国资本市场对接境外市场的互联互通机制全面启动。第三阶段,中国资产纳入国际指数,全球配置价值不断提升。2018年6月1日,A股首次被纳入MSCI新兴市场指数,纳入因子比重为2.5%,并在之后的8月底进一步将纳入因子提高到5%,由此给A股带来约1000亿元的增量资金。而此次加入富时罗素指数,无疑是A股对外开放的又一标志性事件。

从国际比较看,当前A股正处于国际化的中期阶段。从投资者结构来看,2018年半年报显示,外资(QFII与沪股通、深股通的北上资金)的持仓占A股总体流通市值的比例仅有2.1%,而纳入MSCI带来的增量资金约1000亿元,也仅占流通市值的0.3%。这一比重对比其它新兴市场国家或地区差距较大:外资在韩国股市中占比约三分之一,我国台湾地区股市外资占比约七成,印度市场外资占比也达到10%以上。

外资流入对于A股的短期冲击有限,长期影响深远。由于国际指数会随着时间推移而不断提高相关市场的纳入比例,因此未来流入A股的外资将越来越多,这将深刻影响A股投资者结构和交易习惯。目前跟踪MSCI指数的资金达到9.6万亿美元,若A 股按流通市值的 5%纳入MSCI,则A股在MSCI中国指数中的初始权重约4%,在新兴市场中的权重约1.1%,吸引约165亿美元资金跟踪A股。若最终按100%比例纳入,中国占新兴市场权重将接近18.2%,吸引约2730亿美元资金跟踪A股。而作为全球第二大指数的富时罗素指数体系同样规模庞大,目前跟踪该指数的资金达到1.5万亿美元,涵盖了46个不同国家的约7400只股票。 如果富时罗素给予A股的初始直接权重在0.8%-1%,则初始增量资金为120-150亿美元,约合人民币在810-1000亿元,与今年纳入MSCI指数带来的增量资金类似。如果未来将纳入比例提高到10%,则将带来约1500亿美元的增量资金。

外资对A股市场影响越来越大也反映在行业配置上。从QFII的持股分布来看,其主要是布局低估值蓝筹以及消费行业,银行、食品饮料、家电、医药、交通运输是QFII持仓的前五大行业。根据2018年半年报的披露,QFII对这五大行业的持股比例分别达到26.7%、16.8%、14.2%、8.2%和5%,持股比例合计高达71%,而剩下24个行业持股比例不到30%,两者相差悬殊。在MSCI中配置A股的外资没有直接披露,但从MSCI的成分股来看,其分布也与QFII持股偏好类似,其中银行股流通市值在所有成份股中占比高达28%,遥遥领先其他行业,而食品饮料、家电这两大行业的流通市值占比合计也接近30%。外资的这一持股偏好也反映在A股此次反弹的市场表现上:从2644点以来,食品饮料、休闲服务、非银金融、银行、采掘分列所有行业涨幅前5位。这些反弹幅度大的行业与外资的重仓持股高度吻合。说明部分先知先觉的市场资金已经进行了提前布局。

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总体而言,当前A股处于底部区间,引入外资有助于进一步夯实底部。随着A股国际化程度的提高,A股的价值属性将越来越凸显,运行趋势也将与国际成熟市场越来越接近。

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